奇瑞打马过草原

文｜金融街老李

今年以来，销量大增的奇瑞汽车在各地举办家宴，而与往年不同的是，这是奇瑞第一次集团层面的联合团拜，奇瑞控股集团携手奇瑞汽车、星途汽车、捷途汽车、奇瑞新能源四大品牌一同出面。这对于一向低调的奇瑞而言，整个对外的气势都不一样了，似乎有种 " 是时候展现真正的实力了 " 的魄力。

奇瑞近来的发展确实很可以，技术依旧坚实，销量又很猛进，在营销上也越来越会了，同时在资本这块，奇瑞也有着越来越多的消息，根据老李近期观察，奇瑞很可能会走一条 " 遍地开花 " 的 IPO 之路，在未来几年内，奇瑞控股旗下大概率会出现多个上市公司。

所以今天，老李以此再来聊一聊，为何当前是奇瑞上市的最佳时机？奇瑞的 IPO 策略是怎样的？二级市场如何看待奇瑞上市？

历史最佳上市时机

进入 2023 年，奇瑞一直是老李重点关注的企业，一方面是因为奇瑞的业绩不错，大有赶超吉利和长城的势头；另一方面是奇瑞在营销领域动作不断，尤其是 " 全员营销 " 模式，让大家看到了一个不一样的奇瑞。奇瑞汽车股份有限公司总经理助理、奇瑞汽车营销公司总经理、捷途汽车总经理李学用在家宴中也谈到，在品牌和技术的基础上，通过 " 产品出新、营销创新 "，奇瑞正在由 " 技术奇瑞 " 向 " 科技奇瑞 " 转型升级。

在中，老李提到过，车企 IPO 要把握两个时机，一是资本市场的时机，一是企业自身的时机。如果企业自身条件达到了，资本市场时机不好，那么企业估值就不会太好，上市后弹性也不会太好，比如当年的蔚来汽车；如果资本市场条件达到了，企业自身条件不够，也无法实现上市，过去的奇瑞就是这样。

我们从奇瑞控股集团的角度看，从今年开始，越来越多迹象表明，奇瑞正在走向一个 IPO 的最佳时机。在过去的 2022 年，奇瑞集团创造了四个 " 历史首次 " 突破：

第一个是年营业收入首次突破 2000 亿元大关，创下奇瑞成立 25 年来最佳业绩，年营业收入超过 2000 亿，超过了吉利汽车和长城汽车；

第二个是年销量首次迈过 100 万辆台阶，以全年 123 万辆的成绩创造历史新高，这意味着奇瑞步入了自主品牌的一线阵营；

第三个是年出口首次抵达 45 万辆新坐标，刷新中国品牌乘用车 " 出海 " 新纪录，同时连续 20 年位居中国品牌乘用车出口第一。众所周知，海外市场的表现将决定宁德时代的市值走势，也将给奇瑞 IPO 带来利好。

最后一个是新能源年销量首次超过 20 万辆，以全年 23 万辆成绩实现同比翻一番，虽然奇瑞在新能源汽车领域 " 声量不高 "，但 20 万辆的销量实际是超过 " 蔚小理 " 的。

过去这几年，大家看不到奇瑞的财报，根据老李内部了解，从 2019 年以来，奇瑞集团连续多年的财报都出现了向好的趋势，尤其是 2022 年，奇瑞创造了集团自 1997 年以来的历史最佳业绩。

与此同时，奇瑞也加快了在新四化领域的步伐，在 2022 年启动 " 瑶光 2025" 前瞻科技战略，计划未来 5 年投资 1000 亿元用于技术研发，在全球范围内建立 300 家瑶光实验室，重点突破芯片、三电、智能座舱、自动驾驶四大领域的 13 项核心战略技术，可以看出来，技术依然是奇瑞发展的基础。

2023 年 1 月，奇瑞新车销量超过 10 万辆，按照这个趋势，奇瑞将继续保持现有的发展态势，用官方说法是：" 进入 2023 年，奇瑞集团将按照稳中求进的战略节奏，力争以远超行业平均增速的‘加速度’，在销量、营收、市占率等各项指标上实现比 2022 年更大的飞跃 ", 这为奇瑞的上市之路提供了支撑。

奇瑞的 IPO 策略

产业和资本市场趋势都表明，奇瑞正在迎来历史最佳 IPO 时机，但到目前为止，奇瑞并未向外公布其上市策略，是奇瑞控股整体上市还是旗下板块拆分上市，是 A 股主板上市还是科创版上市，都是未知数，这也给行业留下了极大的想象空间。

奇瑞内部也在开展这个话题，因为 IPO 策略不是完全由企业决定的，要考虑上市主体的经营情况，要考虑交易所的条件限制，也要考虑辅导机构给出的上市策略。

老李的观点是，相比 " 囫囵吞枣 " 式的奇瑞控股整体上市，奇瑞选择分拆上市的可能性更大一些。

需要和大家说明，此处说的奇瑞是指奇瑞控股，奇瑞控股业务涵盖了六大板块，包括整车、零部件、地产、金融、服务、智能化，其中整车板块以奇瑞乘用车和商用车为主，包含了十多个品牌，是奇瑞控股旗下最大体量的板块，零部件板块则是以奇瑞科技为主，目前包含 90 多个主体公司，金融领域则以奇瑞徽银为主。

目前，奇瑞控股旗下有三家上市公司，分别为伯特利、埃夫特和瑞鹄模具，伯特利是奇瑞控股的第一家主板上市公司，从事汽车安全系统和高级驾驶辅助系统的研发、制造与销售，总市值已超 300 亿；埃夫特则是我国工业机器人行业第一梯队企业。

毫无疑问，拆分上市的优势是速度。奇瑞可以建立一套 " 上市梯队 " 企业，整车板块的奇瑞汽车、奇瑞新能源，金融板块的奇瑞徽银都是较为优质的上市标的。

自混改以来，随着立讯精密等新股东进入，奇瑞在资本市场的动作开始增多，去年，宁德时代旗下子公司也参股了奇瑞控股。随着立讯精密、宁德时代等股东的加入，其在资本市场的关注度会越来越高。

很多朋友认为，奇瑞汽车很可能选择 A 股主板挂牌上市，奇瑞徽银大概率在香港上市，而奇瑞新能源很可能选择港交所和科创板，相比一系列零部件公司，这三大主体才是奇瑞最有想象力的业务。

从难易程度看，奇瑞徽银在香港上市的 IPO 难度更低，关键是估值，老李朋友之前也为奇瑞徽银做过上市辅导，奇瑞徽银一直保持盈利，是比奇瑞汽车和奇瑞新能源更优质的上市标的。

在几个主体中，奇瑞新能源上市难度最大，众所周知，目前新能源汽车板块的盈利情况不好。虽然过去一年，奇瑞新能源销量不错，但主要产品都是经济型车。另外，吉利汽车、威马汽车先后冲击科创板失败，老李对奇瑞新能源冲击科创板也持有保留意见。

目前，奇瑞控股缺少一个高端新能源品牌，奇瑞早前释放消息，计划于上海车展前发布 iCar 汽车品牌，iCar 汽车聚焦 A0-B 级纯电 + 增程新能源市场，以全新的产品、全新模式为用户提供更加多元的生态新体验，大有一番高端新能源汽车品牌的感觉，打造一个科技型的高端品牌，是奇瑞拔估值最好的方式。

二级市场眼中的奇瑞

提到奇瑞，二级市场的感觉是 " 低调 " 或者 " 不熟悉 "，一方面是因为奇瑞没有上市，二级市场不可能全面关注，另一方面是因为奇瑞在三四线城市，能得到的关注度确实不高。

目前国内二级市场的汽车板块也面临诸多变化，一方面是随着吉利、长城、长安等企业逐步进入发展平稳期，国内龙头企业的价值空间在降低，而二线的江淮汽车等企业体量较小；另一方面则是随着电动化和智能化进入深水区，国内电动化产业链企业的挖掘空间在变小。在这样的形势下，国内汽车板块亟需出现新的增量上市企业，奇瑞是为数不多的企业之一。

国内一级资本市场对奇瑞也持有较为乐观的态度，过去三年多，奇瑞在一级市场动作不断，顺利实现了混改，这本身就是一种变革。无论是之前的青岛五道口还是后来的立讯精密，亦或是当前的宁德时代，资方都想推动奇瑞的业务重组和产业链的上下游整合，这为奇瑞的加速发展提供了契机，这是外部环境。

实际上，外部环境和内部战略是相得益彰的，对一家中小企业而言，外部环境的作用往往大于内部战略，所以对于奇瑞控股的中小企业来说，奇瑞控股的发展将决定自身企业的发展，企业发展的好，上市自然是水到渠成。如同当前的伯特利，随着奇瑞汽车的发展，市值一路走高。

伯特利周 K 线

对大体量的奇瑞汽车或者奇瑞新能源来说，内部战略的重要性往往大于外部环境，经过了二十多年的发展，奇瑞的确走了不少弯路，但最近三年，奇瑞仿佛又回到了正确的路线上，尤其是混改以后，奇瑞的业绩持续突破，大有赶超自主三驾马车的势头。

资本市场看重的也是奇瑞的内部战略，坦率来说，当前的汽车资产是不值钱的，五年前，造车资质是香饽饽，三年前，汽车产能是香饽饽，而现在不管是资质还是产能，在资本市场都卖不上价格，市场上真正缺少的是经营良好的优质资产，内部战略清晰的奇瑞算得上优质资产。

多年来，奇瑞在汽车行业的地位始终没有变，在行业内，不管是大活动还是小活动，尹总的排序始终在靠前的位置，它不像一汽、东风那样，充满央企的条条框框，也不像吉利和长城那样完全民营。作为地方企业，奇瑞在发展中寻找一条属于自己的独特的路，上市不是奇瑞的终极目标，发展才是其终极目标，在这个大背景下，奇瑞的上市之路曲折坎坷也在情理之中。

未来，奇瑞要想有大发展，必须扛起改革和科技的大旗，用改革去推动内部战略，用科技去提高资本预期。老李相信，在电动化和智能化趋势下，所有的企业都会朝着比亚迪或者特斯拉的方向前进，在这个阶段，大家拼的是速度，毫无疑问，上市将是推动奇瑞迈向下一阶段发展的关键节点。