（快消品讯）7月31日，按照原计划丸美将迎来二次IPO上会，但证监会7月30日晚间发布的公告显示，称鉴于广东丸美生物技术股份有限公司(以下简称“丸美股份”)尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委2018年第113次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。
《快消品》了解到，这是继丸美2014年6月首次提交招股书，2016年6月、2017年7月更新后，丸美再次冲击资本市场。2016年底，因经销商模式、生产经营等方面问题，丸美IPO申请遭证监会主板发审委拒绝。
丸美自2014年以来，两次冲击IPO，或是受对赌协议的压力所迫。在与LVMH亚洲基金 L Capital曾签订对赌协议，期限为3至5年。如果丸美未能IPO闯关成功，公司主要股东孙怀庆、王晓蒲必须回购其持有的全部股份。
屡被质疑的经销模式
IPO被否背后，是丸美经销商模式存在隐忧。长期以来，丸美产品销售以经销模式为主，直营和代销模式比例较小。
在经销商模式下，公司借助经销商的网点资源，可快速建立庞大的销售网络，从而提高渗透率。 有业内人士称，以经销商模式为主的企业存在粉饰利润之嫌，规模小的经销商管理不够规范。不过，丸美股份表示未来仍是以经销模式为主。
巨额投入广告 疏于产品研发
招股书显示，2015年度至2017年度，丸美公司营收分别为11.91亿元、12.08亿元和13.52亿元，实现净利润分别为2.81亿元、2.32亿元和3.06亿元。而2015年至2017年，丸美的广告宣传费用支出分别为2.12亿元、3.38亿元和2.9亿元。丸美每年用于广告宣传的费用竟然占据销售费用的70%。
而与巨额广告费用形成鲜明对比的是，公司的研发费用却是少的可怜。 2015-2017年丸美的研发费用分别为2307.18万元、2479.57万元和2829.62万元，占当年营收的比重仅为1.94%、2.05%和2.09%。在国内化妆品牌都在发力加大研发以及提高产品质量的背景下，丸美的表现令人堪忧。
值得注意，在2017年10月，丸美公司将韩国彩妆品牌恋火纳入麾下，以调整产品结构。在丸美股份最新版本的招股书里，募资用途已经将上次过会中的研发中心技术改造项目除去，将费用用来着力加码彩妆业务，布局多元化。
产品不合格数次被通报
但对广告以及包装的过分迷恋，值得丸美对于产品研发以产品质量的忽视的问题已经凸显。招股书披露，丸美股份多次因为产品成分不合规，被食药监总局通报。在2016年，该公司旗下的春纪美白防晒乳产品、丸美防晒精华隔离乳产品、丸美激白防晒精华隔离乳等7批次产品被国家食药监局通报，原因是检出防晒剂成分与批件及标签标识不一致。然而，丸美并当年的招股书中隐瞒了这一事实而导致过会被否。
虽然在最新版的招股书中，丸美补上了这一事实，但仍存在很多问题。比如持续的盈利能力以及能否降低经销收入高占比，都是丸美股份能否闯关成功的关键。
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