广义货币(并非货币全超发)

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广义货币(并非货币全超发)

中国M2全球第一,是货币超发么,人民币会大幅度贬值么,会有严重通胀么? 事实是,我们并非货币超发,也不会出现相应后果!看了文章,你就明白了!

2020年末,美国的M2(广义货币供应量)是191869亿美元,大约折合人民币124.72万亿,2020年美国的GDP是20.9万亿美元,M2/GDP的比值是0.91。

2020年中国GDP总量首次突破100万亿人民币大关,按照去年平均汇率折算,约为14.7万亿美元,而中国2020年末的M2是218.68万亿人民币,M2/GDP的比值是2.1。中国M2总量,已经是美国M2总量的1.75倍。

很多人说,传统印象中都认为美国是印钞大户,特别是借钱发债的大户,但事实上中国才是货币发行的老大,咱们印钞总量是美国的1.75倍,而且发行的总量等于美国和日本两国货币发行总量之和。因此,就M2的数据而言,中国才是货币超发的大国,因此人民币具有较大的贬值压力,而中国应该会有严重的通货膨胀压力。

现实的情况是,中国存量M2虽然全球第一,但是人民币不但没有贬值,而且一直在升值;我们也没有出现严重的通货膨胀,一度还有通缩的压力。所以,根据M2的数据就断言中国货币超发,显然有失公允而且没有依据。

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实际上,中国作为一个四十年来经济发展速度快的国家,M2的快速增长是有客观原因和张力的,属于经济发展对货币发行的牵引效应所致,而不是简单的宽松货币政策导致本币超发。总结一下,中国的增速和M2存量较高,有几个主要原因:

一是外贸增长强制结汇所致。1979年我国外贸出口总额是136.6亿美元,到了2008年出口总额为1.4万亿美金。在08年以前,我们一直采取强制结汇政策,出口企业拿到美元之后,必须按照官方汇率向外管局兑换成等值人民币,那也就意味着出口创汇1美元,央行就要发行7元人民币左右,将出口的创汇购买走,而企业拿到美元结汇的钱以后,就会回流生产和金融领域,以各种形式体现为M2的增加数据。所以,从1979年到2008年,外贸出口的强制结汇政策是我国M2增长较快的一个重要原因。

二是城市化进程对货币需求所致。1979年中国的城市化率是19.99%,2020年城市化率预计将会超过60%。在城市化的进程中,最重要的变化是增加了对土地和房屋的交易需求,而且这种交易需要相应的货币发行来支撑,巨量的土地和房产进入要素交易市场,就会伴生大量的货币发行规模,否则将会出现通货紧缩效应。尤其是,近二十年来,中国的土地和房屋的成交价格不断上涨,表现出来必然是对作为交换媒介货币的需求不断增加。就拿北京的土地来说,一亩土地从几万元上涨到几百万元,而完成土地交易需要的货币自然会大幅度上升。因此,城市化进程中,重要生产要素的大规模市场交易及其价格上涨,是我国M2快速增长的另外一个重要拉动力。

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三是间接融资模式。所谓间接融资模式,就是老百姓先把100元钱存入银行,银行根据规定拿出92元放贷给企业,这一来一去,M2就增加了192元。而米国居民储蓄率很低,银行的资金来源基本上不依靠居民储蓄,而是银行直接从美联储拆解。这样的话,美国银行从美联储拆出100元,留8元钱做准备金,剩下92元银行直接认购企业债券或贷款给企业,体现为m2增加就是92元。即使是居民理财,米国的老百姓也是以购买基金为主,而基金同样是直接融资工具。因此同样是贷款给企业92元,中国的间接融资模式导致M2增加192元,美国直接融资模式导致M2增加92元,这就是中国M2远远高于美国的另一个重要原因之一。

四是基础设施建设的投入。1979年以来,我们的基础设施进步飞速,大规模兴建公路,铁路,水库、电网、机场,港口码头,这些基础设施建设都需要钱啊。在大规模建设的过程中,还伴随着土地价格、原材料价格和劳动力成本持续上涨,作为交换媒介的货币供应,自然会不断增加才能满足基础设施投资的货币需求。根据发改委领导透露的信息,中国如今国家总资产已超过1300万亿元人民币,这些资产都是由各种生产资料、土地供给和劳动力要素通过分工、交易才能完成并积累的,没有货币发行,这些国家资产难道从天上掉下来,还是从地里长出来?

第五是资金占用情况严重。美国和西方的商业环境日臻成熟,企业很少占用合作伙伴的资金,市场主体之间的账期基本在一年以内。而在中国,企业和其他主体之间拖欠账款现象严重,账期通常较久。假设有100元的流通资金,如果在美国,正常一年内能从上游企业支付到下游企业,那么第二年就不会体现出增加100元m2;但在中国上游企业这100元应付款,很有可能过了一年多甚至更久半才会给下游企业支付,而下游企业为了自身经营周转,就不得不向银行或其他金融机构申请100元贷款,这就是所谓的供应链金融。这样一来,在新的一年由于下游企业被迫新增的100元流动资金贷款,就体现为新增加了100元M2,这种资金占用一级一级传递下去,在经济活动中广泛存在,体现为市场主体之间的应收帐款越来越多,供应链金融规模越来越多,也是m2在循环增加的重要原因。其实,这里面很多派生的M2原本是没有必要出现和存在的。

广义货币(并非货币全超发)

所以,如何正确地看待中国的M2世界第一?一方面它有客观存在的合理性,体现了中国经济高速增长、国家资产不断增厚的货币需求适配性,也有一定的局限性和不合理之处,就是间接融资为主的金融模式虚增了M2的数量,而社会商业环境不成熟大量应收账款、三角债的存在以及银行为此的二次放贷,也都增加了不必要的货币供给。

综上所述,中国的M2虽然总量全球第一,但是不能简单的说中国就是货币超发,也不能简单的说中国会因此出现恶性通货膨胀,或者本币大幅度贬值的概率。不知道,这么解释大家是否认可?

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