第四范式冲刺 IPO：4 年亏 13 亿收入逐年翻番，研发工资人均 2 万

第四范式冲刺 IPO：4 年亏 13 亿收入逐年翻番，研发工资人均 2 万

知名 AI 独角兽第四范式，内部详情今天有了完整公开。

中国首个 ACM 世界冠军戴文渊创办、腾讯红杉加持，股东和客户集齐武大国有银行，创办 7 年累计吸金 66 亿，主打的是技术包括 " 黑魔法 "AutoML 和自动强化学习……现在要以决策类 AI之名冲刺港交所 IPO。

哪些数据构成了第四范式？

9.42 亿的年营收、100% 的每年年增速、不到 50% 的毛利率，以及累计亏损超过了 13 亿。

但第四范式之所以备受关注，还在于它所处的领域。

在招股书中，它列举的 " 竞品 " 同行，没有点名，但字里行间能猜到均是科技巨头—— HBAT。

以及，第四范式招股书中还有最闪亮的一面：

2021 年前 9 个月，员工福利开支达到了 2.74 亿元，相比上一年几乎翻了一番——对员工是真金白银的好。

好了，完整招股书详情，我们一一解析。

营收逐年翻倍，4 年累计亏损 13.18 亿

财务数据显示，第四范式在 2018、2019、2020 以及 2021 年前 9 个月里：

收入分别为1.28 亿元、4.6 亿元、9.42 亿元和 13.45 亿元

毛利分别为0.55 亿元、2 亿元、4.3 亿元和 6.23 亿元

经营亏损分别为3.36 亿元、5.51 亿元、5.6 亿元和 9.95 亿元

第四范式近 4 年来收入增长很快，几乎每年增长率都超过 100%，2021 年数据虽未完全披露，但是根据 2020 年前 9 个月收入 5.74 亿来看，2021 年应该依然能保持翻倍的增速。

与此同时，第四范式的毛利也几乎随之同比例增长，以上四个周期（指 2018~2020 年及 2021 年前 9 月，下同）的毛利率分别为 42.7%、43.5%、45.6%、46.3%。

作为对比，已成功在港股上市的商汤 2018～2020 年毛利率分别为 56.5%，56.8%，70.6%，2021 年前 6 个月增长到 73%。

第四范式的经营亏损增速在 2018~2020 年增长平缓，到了 2021 年急剧增加。

这是什么原因呢？

主要还是以股份为基础的薪酬开支猛增，2021 年前 9 个月第四范式给员工的股权激励超过了过去 3 年的总和。

这项支出在 2021 年前 9 个月为6.04 亿元，而之前三年分别为1.23 亿元、2.33 亿元和 1.74 亿元。

若刨去股权激励部分，第四范式各项支出的比例均呈现下降趋势。

销售和营销开支在四个周期内分别占收入的 67.1%、21.7%、 24.1% 和 20.0%。

一般及行政开支在四个周期内分别占收入的 46.3%、19.5%、 12.7% 和 8.8%。

在给员工发股票这件事上，第四范式还是相当慷慨。

值得注意的是，研发开支在四个周期内分别占收入的 109.7%、77.5%、57.3% 及 52.9%，这项在收入的占比 " 缩水度 " 远小于前面两项。

第四范式在招股书中说，研发员工福利开支在 2021 年前 9 个月为 2.74 亿元，而 2020 年同期为 1.49 亿元，无论是员工数量还是个人薪酬水平都有提高。

截至去年 9 月 30 日，第四范式共有员工1477 人，其中研发 1062 人、销售和营销 189 人、一般及行政 226 人。

其中绝大多数员工工作地点在中国，主要位于北京总部，其余部分位于深圳、上海、广州及长春。

但结合股权激励的表格来看，刨除这一部分，2020 年和 2021 年前 9 个月研发员工收入并没有太大变化。

加上股权后，研发人均工资为2.09 万元。

再考虑到员工人数增加，实际平均每人到手收入应该是减少的，福利的增加主要来自股权激励。

这也从另一个侧面说明了 AI 人才开始遇冷。

不过这也说明了第四范式的亏损并没有那么夸张，经调整后四个周期内经营亏损分别为人民币 2.12 亿元、3.23 亿元、3.90 亿元及 3.93 亿元，实际上第四范式的亏损已经放缓，近 4 年累计亏损 13.18 亿元。

第四范式主营 " 决策类 AI"，提供以平台为中心的人工智能解决方案。

作为一家 toB 的 AI 公司，第四范式在行业中的竞争力究竟如何，招股书列出了与 4 家竞争对手的对比。

从这段文字中不难推断出，这四家公司分别是 BAT 和华为。

在招股书中，第四范式援引第三方报告，称在中国决策类 AI 市场占据最大市场份额。

从市场份额上来看，第四范式遥遥领先于四巨头，但是巨头的入场也对未来第四范式未来的发展构成巨大的威胁。

收入方面，第四范式主要分为两大方面，一个是先知平台，另一个是应用开发与其他服务。

第四范式核心技术包括 AutoML、迁移学习、环境学习、自动强化学习。

2018 年，第四范式主要依赖后一项收入，先知平台仅占 4.1%，但随着先知平台成熟，其占比在 2020 年一度高达 65.7%

但二者投入的成本不同，未来对盈利的影响也不同，先知平台更多的是向用户开放能力，在软件上毛利率甚至高达 95%。

提供应用开发解决方案服务的毛利率稍低，而 SageOne 含有硬件，毛利率进一步降低。

因此第四范式未来盈利能力，主要看先知平台软件业务的增长。

近 4 年来，第四范式对大客户的依赖性已经大大降低降低，前五大客户占比逐步下降，分别为 60.1%、40.9%、17.4% 及 13.3%，而头号客户的占比去年甚至降到了 2.8%。

这说明第四范式的收入正在多元化，从而避免了依赖少数大客户的风险。

但纵观第四范式的应收账款，无论是收款周期还是绝对数额均在增长，尤其是 2021 年应收款金额暴增，无疑会给公司的现金流带来不小的风险。

7 年 11 轮融资，集齐国有五大行

第四范式成立于 2014 年，截至 2021 年，7 年总共融资 11 轮。

其中包括 9.8 亿美元和 4.36 亿人民币，按现在的汇率计算总计约 66 亿人民币。

参投者包括红杉资本、腾讯投资、高盛集团、中信产业基金、基石资本、元生资本、创新工场、峰尚资本、金镒资本等。

2021 年初，第四范式再获 7 亿美元 D 轮融资，由博裕资本、春华资本、厚朴投资领投，成为当时一年以内 AI 领域的最大单笔融资。

过程中还集齐了国有五大商业银行，成为第一家国有五大银行都投资的创企。

股权方面，招股书披露的公司股权架构如下：

创始人戴文渊是公司的第一大股东，个人持股24.25%。

目前，戴文渊及其配偶吴女士，加上北京新智、范式投资、范式隐元、范式出奇及范式天琴共同构成控股股东，控制已发行股本总额约41.18%。

其中，范式投资及范式隐元均由戴文渊及吴女士透过北京新智间接控制。

创始人戴文渊，现同时任公司董事会主席、执行董事、CEO 兼总经理。

他本硕毕业于上海交通大学，博士毕业于香港科技大学。

2005 年，戴文渊带领团队获得中国首个 ACM 国际大学生程序设计竞赛世界冠军。

2009 年加入百度，成为当时最年轻的百度高级科学家。

2013 年就职华为，任华为诺亚方舟实验室主任科学家。

2014 年创立第四范式并任 CEO。

第四范式团队中，联合创始人杨强是华人首位国际 AI 协会院士，也是戴文渊在港科大的老师。

另外，首席研究科学家陈雨强、首席架构师胡时伟等多名成员都是上海交大校友。

AI 概念股们都怎么样了？

回看半年前，第四范式递交招股书在先，商汤紧随其后。

商汤的上市进程经历了一番波折，最终顶住国际压力，在年底 12 月 30 日成了" 中国 AI 第一股 "。

港交所第二支 AI 概念股是创新奇智，为李开复创新工场旗下子公司，主打业务是为制造业、金融服务等行业提供 AI 解决方案。

与第四范式经历相似，创新奇智也经历过招股书到期失效，于 1 月 3 日二次递交招股书，最终在 1 月 27 日成功上市，成了"AI+ 制造第一股 "。

第四范式素来有 " 决策类 AI 龙头 " 之称，若是成功上市或可以叫" 决策类 AI 第一股 "。

另外，视觉 AI 四小龙中，商汤以外的其他三家集中在了 A 股科创板。

其中云从、旷视已过会，旷视正在接受证监会的第二轮问询，依图则主动撤回了自己的上市申请。

目前，已在港股上市的两家 AI 股，价格都在高点后有所回落。

商汤股价在 1 月初最高点曾到 9.7 港元，2 月 23 日收盘价 7.38 港元。

创新奇智则从最高点 27 港元回落到 15.7。

第四范式此时再冲刺上市，面对的环境已经与半年前大不相同了。

第四范式招股书：

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2022/104249/documents/sehk22022300780_c.pdf